董淑志认为，库存消费比持续下降是棉花价格长期上涨的核心驱动力，棉花的牛市才刚刚开始。

　　内棉上涨具体逻辑为：

　　1. 国内长期产不足需，产量增长受限，300万吨缺口长期存在，中美和谈解除需求担忧。

　　2. 储备库存下降，抑制能力消减，高品质新疆棉占比少，存在结构性问题。

　　3. 套保盘锁定大量资源，库存社会高等级有效供给减少。

　　4. 种植成本推动：包地费用、原油上涨带来的物化成本上升。

　　5. 天气扰动、大量资金涌入：成本17200-17400，现货持有成本在16600附近。

　　美棉上涨的核心逻辑为：

　　1. oncall未点价与基金净多：冤家路窄

　　2. 美棉销售好说明了全球高等级需求旺盛、产品升级

　　3. 中美和谈，中国大量购买美棉

　　4. 天气，近期德州干旱

　　5. 全球经济持续增长，需求稳定

　　以下是本次演讲的PPT部分，供各位参考。

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