1.1 行情回顾：年初至今大盘震荡不断，但纺服板块整体领跑大盘

年初至今SW纺服指数跑赢沪深300，尤以品牌服饰表现优秀。2018年初至今纺服板块整体行情随 大盘起落较为一致，年初至今沪深300指数下跌6.85%，SW纺织服装指数整体下跌6.14%，跑赢大 盘。其中，品牌服饰龙头17Q4以及18Q1的基本面优秀表现带动板块整体稳定，年初至今下跌 1.49%，制造业公司基本面则受到17Q4及18Q1人民币升值、贸易战影响，年初至今跌11.63%。

年初至今纺服板块跑赢多数行业。年初至今纺服板块整体表现排在板块前列，整体表现排名第8.

1.2 行情回顾：港股、A股品牌服饰龙头迎来行情大年

港股、A股品牌服饰龙头双双迎来大牛市：A股森马服饰、海澜之家领涨，年初至今涨幅达到 78%/44%；港股方面，江南布衣、中国利郎领涨，涨幅达到114%/95%。品牌服饰龙头迎来业绩增长 +估值提升的戴维斯双击。

1.3 龙头估值仍然具有吸引力

2.1本轮服装行情的大背景：消费升级、零售环境整体向好

2.2 龙头报表质量改善之大众休闲

2.2 龙头报表质量改善之家纺

2.2 龙头报表质量改善之中高端女装

2.2 龙头报表质量改善之男装

2.2 龙头报表质量改善之运动服饰

2.4 品牌服饰投资长逻辑：渠道及供应链向龙头集中+龙头自身提效，报表 质量持续改善带来戴维斯双击

2.5 个股推荐：优选龙头（1/2）

2.5 个股推荐：优选龙头（2/2）

3.1 当品牌服饰遇上新零售：线上业务加速供应链整合（1/3)

3.1 当品牌服饰遇上新零售：线上业务加速供应链整合（2/3)

3.1 当品牌服饰遇上新零售：线上业务加速供应链整合（3/3)

3.2 当品牌服饰遇上新零售：数字化、规模化让业务复制性更强——品牌 授权业务再迎春天(1/2)

3.2 当品牌服饰遇上新零售：数字化、规模化让业务复制性更强——品牌 授权业务再迎春天(2/2)

4.1中国依旧是全球纺织品生产基地，同时龙头企业积极加大产 能扩张投资（1/2)

4.1中国依旧是全球纺织品生产基地，同时龙头企业积极加大产 能扩张投资（2/2)

4.2 申洲国际：全球纺织企业市值第一公司，超强研发+海外一体 化不断累积护城河(1/3)

4.2 申洲国际：全球纺织企业市值第一公司，超强研发+海外一 体化不断累积护城河(2/3)

4.2 申洲国际：全球纺织企业市值第一公司，超强研发+海外一体 化不断累积护城河(3/3)

4.3 积极扩张的纺织巨头：天虹纺织(1/2)

4.3 积极扩张的纺织巨头：天虹纺织(2/2)

4.3 积极扩张的纺织巨头：华孚时尚

4.5 棉价判断：中长期来看国内供需缺口支撑棉价温和上行

5. 风险提示