三季度服装企业预期差明显，棉价预计短空长多。

长期看，消费驱动因素减弱趋势向下，因股价调整快于基本面调整速度，优质龙头短期在估值新低、Q3业绩好转背景下仍具备历史性较确定性的配置价值；棉价长期趋势向上，短期则受库存高企、增产预期、贸易战等因素承压向下，汇率弹性大于棉价弹性的背景下，海外布局广、偏下游产业链（面料、制衣）企业配置价值更优。

1、社零8月反弹，2018Q3服装企业预期差明显。

（1）服装企业龙头2018Q3业绩望维持高位或出现好转。

（2）短期地产销售向下，挤出效应弱，社零短期反弹，CPI持续向上，实际社零仍弱且政策空间有限。

2、棉价短空长多。（1）库存仍处3年高位。（2）产量预增（3）长期供需缺口仍在，预计对棉价影响时间点仍在明年。

风险提示（1）消费需求低于预期。（2）棉花库存较高。

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