核心观点.目前看明年供需缺口依然存在。

　　.根据当前市场分析，我认为随着棉花不断筑底。

　　.大的转变或在明年3月至5月，因为明年这个时间段是下游建仓补库新棉的集中期，外加轮出政策的具体落实，或许出现大的变化。

　　大宗内参：近期棉花价格下跌的主要原因是什么？

　　高飞堂：近期棉价下跌主要有这样几方面原因：(1)下游纺织企业库存高位，且前期高性价比竞拍储备棉占比较高，目前主要以消化库存为主，新采购订单量较少，大多以销定产，需求难有放量。(2)中美贸易摩擦升级，美国前后共对2500亿美元进口中国商品加征关税，清单包含了针织物及钩编织物，市场担忧后期波及整个纺织品品。同时，一些外贸订单受到影响，棉纺织企业心态偏空。(3)当前市场多方参与，棉花供给充裕。新年度皮棉、储备棉、进口棉、上年度结转库存棉花均流通于目前市场，需求不旺情况下，棉商竞争压力较大，市场悲观情绪滋生，助推棉价持续下探。

　　明年的供需您怎么看？

　　高飞堂：目前看明年供需缺口依然存在，但如果中美贸易摩擦继续升级，涉及到我国全部出口服装、纺织品等，且关税进一步提高，则在很大程度上会影响到下游企业心态，我国需求量或许会明显出现下降。此外，政策方面如果继续增加进口配额，那供需缺口或将大幅收窄，甚至基本抹平。

　　明年国储对市场的影响如何？

　　高飞堂：对于明年国储具体实施，市场分歧较大。一部分业者认为，明年国储或停止轮出，另一部分则认为，继续正常轮出或少量轮出。截止今年国储棉轮出结果来看，已经到达低于300万吨安全库存，后期国储全部出清概率不大，毕竟棉花属于战略物资；作为稳定市场棉价的“法宝”，如果一点不再轮出也不尽现实。当前看，少量轮出概率较大，为了保证市场需求，轮入储备棉概率进一步提高，若启动轮入势必利好棉价大幅上涨。政策因素对棉花市场影响不容小觑，距离明年国储棉轮出还有近半年左右时间，是否在此期间有新政策出台，还需继续密切关注。

　　您认为棉花下跌的转折点大约在什么时候？

　　高飞堂：根据当前市场分析，我认为随着棉花不断筑底，下游消化库存补库启动的来临及市场对当前利空氛围的消化，11月底或出现小幅反弹，大的转变或在明年3月至5月，因为明年这个时间段是下游建仓补库新棉的集中期，外加轮出政策的具体落实，或许出现大的变化。