福建省金纶高纤股份有限公司总经理刘德伟
现货企业如何利用PTA期货来实现自身的稳健运行呢？从制造业来讲，强调的是依据产品加工空间和价格波动预期，来制订企业参与PTA期货的相关套保计划。
一、聚酯产业链的现金流变化情况
今年1—6月，聚酯产业除了半光切片企业的利润相对偏低，其他企业均有较稳定的现金流；其中，平级切片的价格在长达两个半月的时间内一度超过2000元/吨。从7月开始，由于PTA行业的发展，聚酯产业链中企业的利润分配出现大幅调整。
PTA处于聚酯产业链的中端，炼油厂以对苯二甲酸作为原料生产长丝、短丝和切片。化纤企业一般是在下游的月度生产开始前采购PTA原料，通常需要提前1个月安排相关采购，并针对采购的PTA现货配置适当比例的PTA期货合约。对于主营半光切片或平底切片的企业，在制订月度生产计划时，要考虑：如果以当前的某固定价格采购PTA原料，企业是否会亏损；以及在此情况下，是否有必要满负荷生产。
如果现货企业对下月生产所需原料的加工空间和自身的现金流状况有合理的预期，那么企业就会明确知道若聚酯产业成本上升，企业将处于持续亏损状态，进而迫使企业在跟客户确定销售订单时更加谨慎。目前企业的现金流都处于相对紧张的状态，如果不提前制定好月度或者季度计划，那么对于原料的配置和加工空间的判断将失去准确性。
二、PTA期现货行情分析及企业表现
对于PX工厂，ACP(American Contract Price，亚洲合同价)的影响是显著的。8月份，ACP约为1060美元，几乎等于8月份PTA现货的最高价。在此情况下，当时很多未参与ACP谈判的PTA工厂都认为ACP偏高，但是从ACP出台，PTA工厂的下游化纤企业就开始对此表示担忧。在ACP谈判的前期，国内PX工厂均相当强势，与日、韩、新等国的PX工厂在价格方面始终难以达成共识。
在7月中旬基差交易中，曾经出现PTA现货为TA1809+80，当天晚上5点，现货成交最高价为TA1809+280，这并不是巧合，因为TA1809+280接近当天PTA涨停板的价格；因此，大部分PTA工厂可能对于未来一两个月的PTA是看好的。
目前我国对PX的进口依存度在57%到58%间，以日韩和中东为主的海外主流供应商，对中国市场的敏感度明显低于国内PTA工厂。因此，海外供应商以1060的价格成交时感觉很合理，但随着行情的发展，开始意识到当时的成交价偏高。尤其当PTA涨到1500元/吨时，这些海外供应商购买现货的需求旺盛，从而导致PX供不应求，PX价格也急速上涨。在此情况下，化纤企业的开工率为92%—93%，虽然6—7月是化纤的传统淡季，但却呈现出淡季不淡的局面。6—7月份化纤明星品种POY处于什么状态？据了解，当时的POY价格坚挺，供不应求。
随着行情的波动，大部分工厂的经营思路也在不断变化。2018年之前，有些私募或者期货公司的风险子公司，模拟出来一个PTA品种的模型，当现金流充足就做空，低于400元/吨就做多。这种情况持续了两年，最终市场持续的走向基本在这个数据范围内波动，不管春节前后还是下半年的9、10月份的化纤旺季，规律始终存在。然而今年行情不同，大部分工厂敏锐地捕捉到把加工空间做大的机会。全国每月PTA的需求量为350万—360万吨，大的PTA生产商数量屈指可数，且生产能力约110万吨，企业可以据此测算下月PTA需求量的缺口。
今年8月底的行情反映出聚酯工厂未能准确预判9月原料的成本和产品价格的走势。由于成本的不确定性，化纤企业只能向下游传递成本；因此，只要合约量不足，那么PTA客户就有理由、有动机在现货市场上继续采购PTA。
三、利用PTA期货做好套期保值
企业需要根据宏观环境和行业前景适时调整套保计划。今年3—4月，部分聚酯瓶片企业利润可观；但在7—8月的行情中，部分企业却损失惨重。通常情况，瓶片企业需要提前两个月接受订单，尤其是出口订单。对于瓶片生产商而言，2000元/吨以上的盈利空间可以持续，所以生产商希望在PTA价格处于低点时再锁定成本。企业虽然使用期货进行套期保值，但往往由于心理预期过高，无法在预期的价格点进行套保操作，最终被迫在现货市场购买。8月份PTA现货市场中的生产商、用户和部分PX贸易商都在购买现货，导致期货盘面交易量较低。
当期货盘面上涨时，现货价格相对平稳，现货企业如果能及时做单，至少可以保证产品销售后保本。现货企业没能很好的利用套保规避风险，归根结底还是对基本面研究不够通透，以及对期货的价格发现功能理解不够深刻。处于生产第一线的化纤企业可使用PTA合约的价格作为参考，同时在现货采取相应的操作，以达到控制经营风险的目的。
在具体操作过程中，企业需要注意以下四点：一是尽可能降低运费。二是仅有一个套保账户时，要在保证金充足的前提下耐心等待。三是处于检修期的企业在远月合约升水时卖出期货合约，反之出售现货。四是在套保目标下采购PTA不要拘泥于期货合约月份，用远期合约加升贴水更灵活而且风险可控。
目前交易所的近月合约较为活跃，为企业套保提供了更多的机会。如果企业出于套保目的参与PTA期货交易，则无论多头还是空头，在近月交割时的财务成本和库存成本都很低。如果企业购买保税的PTA，一方面，即使加上关税，保税的PTA与国内的PTA相比仍有较大的价格优势；另一方面，暂时缓解了国内原料需求端供给不足的问题，同时还能在远月合约上锁定成本。
如何防止套保变投机？企业需要明确何时参与交易，何时锁定成本。此外，企业还需根据对价格的预期控制风险，并合理利用保证金的相关政策。实际上，目前对于企业来讲，不关注期货品种、埋头生产是最大的风险。包括产业基金在内的各类资金参与期货市场，每个交易者参与期货市场的动机各不相同，有些投资者的目的是投机，而实体企业应当恪守“套期保值”的初心。
目前，PTA期货很快将引入境外投资者，国内企业更应该发挥地缘优势，学好、用好PTA期货。“市场无常，套保无缝”，现货企业要用好期货这个新工具来管理风险。