摘要

　　中短期内，由于下游纺织品服装市场整体处在不景气状态，同时临近春节放假，无法对市场形成实质支撑，而棉花商业库存高企，供给充足，棉花价格大概率会呈现出下跌偏弱的状态(极端价格指向2016年的价格低点)。当然也存在当前位置震荡整理、蓄势构筑底部的可能。但是筑底花费的时间不会短，需要4-6个月时间，方有可能打破当前的均衡状态。

　　中长期内，对于2019/20的下半个年度，我们预期更为乐观。首先是经过半个年度的消耗，商业库存会下降到一个偏低水平，供给压力会大大减轻。而当前的国储库存过低，上一年度结转下来的期末库存本就属于五年来的最低水平(见表四)，偏低的库存水平是我们下半个年度看涨的重要原因。届时一旦出现看涨题材，行情启动是大概率事件。

　　第二个方面，是长周期的衰退会引发新一轮的内外扩张政策，在原料消耗引起资源约束的背景下，信用扩张或者货币扩张会引发资源品价格的上涨。并且这种上涨会体现出一定的非理性，上涨的幅度非常值得期待。长线抄底的策略应该选择好时机。

　　总结，我们中短期内对于价格的运行保持谨慎偏弱的思路，但是对中长期内的价格，尤其是2019/20下半年度的价格抱有良好的预期。2020年，棉花市场可能的节奏是先抑后扬，价格波动的幅度不会小。

　　前言

　　2019年，对于棉花市场来说是非常特殊的一年，首先是中美贸易争端的升级贯穿整个年内，对整个市场的信心造成了较大的打击。第二个方面，是需求端的重大变化。过去很多年我们一直将注意力放在供给端，由于世界人口的平稳增长以及中国经济长期以来的平稳增长，我们从来没有对市场的整体需求产生过重大疑虑，但是2019年不一样，贸易争端(不仅仅是中美之间的贸易争端)加剧引起对外贸易需求的下降，同时我们国内的需求也在一定程度上出现了问题。这次是在供给曲线不变的情况，需求曲线的左移造成了均衡价格的下降。第三个方面，是中国GDP的增长速度在放缓，2019年整体增速有跌破6%的风险。可以确认的是，世界经济的增长目前正处在衰退阶段。棉花作为一个全球化的品种，在全球经济增速持续放缓，经济增长周期有可能从衰退往萧条转换的节点，我们不得不加大对宏观 免责声明：本网站部 分文章和信息来源于互联网，本网转载出于传递更多信息和学习之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如转载稿涉及版权等问题，请立即联系管理 员，我们会予以更改或删除相关文章，保证您的权利。对使用本网站信息和服务所引起的后果，本网站不作任何承诺。